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財富證券--財富證券2020年第一季度大類資產配置建議【投資策略】

2020-1-3 11:25:44發布22次查看

【研究報告內容摘要】
2019年下半年資產配置組合表現:半年共實現累計收益3.13%,超過同期滬深300指數收益率0.94個百分點。年化收益率6.36%。財富證券大類資產配置組合在風險控制上同樣表現出色,最大回撤-1.75%,建倉后保持零虧損,十分契合虧損零容忍的風險厭惡型投資者需求。
四季度大類資產配置組合歸因分析:收益端來看,本季度資產配置組合的收益貢獻較上個季度來說更為均衡,權益類etf貢獻了大多數收益。風險端來看,本季度的風險貢獻仍然主要來自商品黃金,其余品種的風險貢獻則較為平均。結合風險收益來看,在四季度中恒生國企etf、國債etf、銀行etf、十年國債etf和500etf的收益貢獻比都高于其風險貢獻比,體現出了較高的配置性價比。
多風險等級資產配置組合構建方法論:為了實現更好的配置效果,我們舍棄在傳統的均值-方差有效邊界上尋找配置權重,根據不同投資者的風險偏好的風險承受能力,選擇不同的模型和標的構建了五個風險等級的資產配置組合。
戰術資產配置:對于指數化投資,在大類資產分析之外,了解具體指數基金及其跟蹤指數背后的構成成份和權重、業績基本面、估值等信息十分有必要。我們構建了估值和盈利能力的評價體系來挖掘性價比更高的投資標的。中證全指房地產指數、上證紅利指數、中證醫療指數、中證上海國企指數、中證小盤500指數、中小板指數(價格)、上證紅利低波動指數和滬深300紅利指數呈現出更高的配置性價比。
戰略資產配置:美國經濟短期衰退概率較小,但債務灰犀牛漸行漸近,中長期前景并不樂觀。中國方面需求端消費投資出口邊際有所改善但仍未擺脫疲弱趨勢,生產端率先企穩反彈。部分行業庫存周期已至底部,明年有望迎來補庫階段。
大類資產展望:支撐美股多個動能現衰減跡象,或難以繼續向上。黃金避險情緒波動偏短期,中長期仍然具有配置價值。a股龍頭白馬價值長存;科技將受益估值提升,并購和國產替代也將推升業績;房地產后周期和庫存周期共振將產生板塊階段性機會。債券方面,在降低實體融資成本的大目標下,通脹約束下降以及利率定價基準換錨(盯住lpr)將加速推動長期利率中樞下行,但經濟基本面仍是不確定因素。銀行理財新規則將對短期利率債和高等級信用債形成利好。
2020年一季度大類資產配置建議:我們建議超配有色金屬、黃金和港股,標配a股和債券,低配美股、歐洲股票。債券超配城投債和短期利率債,標配高等級信用債和長期國債。a股風格和行業實行均衡配置。我們根據不同的風險等級給出了5組不同的大類資產配置建議方案。
風險提示:大類資產配置是一種中長期策略,需要投資者對資金的期限進行嚴格評估,較短或者具有平倉壓力的資金不適合進行長期資產配置,請投資者須知!另外,本報告僅供投資者參考,投資方向及標的選擇,需要投資者綜合考慮估值及估值以外各項因素,進行審慎分析與決策。

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