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央行新年全面降準 8000億流動性馳援!股樓債匯影響全解讀

2020-1-3 12:28:34發布30次查看
進入2020年,金融市場收到的第一份“禮物”,就是來自央行的降準。
1月1日下午,央行發布消息稱,為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。
這是繼2019年12月23日總理提出“將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施”后,央行最新的跟隨舉措。正是因為有此前總理釋放的政策信號,市場對于此次降準早已充分預期,金融市場也有所反應。
央行方面強調,此次降準與春節前的現金投放形成對沖,銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定,保持靈活適度,并非大水漫灌,體現了科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度,穩健貨幣政策取向沒有改變。下一步,將繼續實施穩健的貨幣政策,保持靈活適度,不搞大水漫灌,兼顧內外平衡,保持流動性合理充裕,貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應,激發市場主體活力,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
為何是全面降準而非定向降準
此次降準與市場此前預期有所不同的是,本次只有全面降準,沒有定向降準。自2018年1月25日起,央行每年年初都會實施一次普惠金融定向降準考核,對上一年度普惠金融領域的貸款增量或余額達到一定比例給予定向降準。因此,2020年初的普惠型定向降準考核是否還會繼續,則有待進一步觀察。
此次全面降準將釋放長期資金8000多億元。央行有關負責人表示,此次降準有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源,降低金融機構支持實體經濟的資金成本,直接支持實體經濟。此次降準保持流動性合理充裕,有利于實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境,并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導,有利于激發市場主體活力,進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用,支持實體經濟發展。
方正證券首席經濟學家顏色對證券時報記者表示,2020年初實施全面降準主要有以下幾方面考量:
一是提供充裕的流動性。2019年1月央行也實施過降準,且開展了定向中期借貸便利(tmlf)操作;相較于2020年1月,考慮到今年地方債可能會加量發行,其中,估計1月就會有三四千億的專項債發行規模,以及1月也是傳統的繳稅大月和常規的春節資金需求高峰等,市場對于流動性的需求比較強烈,這些需求都需要央行提供充裕的流動性作支撐。
二是進一步降低小微企業融資成本。前不久召開的國常會明確提出,明年要實現普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點。為確保實體經濟總融資成本下降,需要通過降準的方式向銀行釋放低成本的中長期流動性資金,降低銀行負債端成本。
央行有關負責人也表示,此次降準增加了金融機構的資金來源,各類銀行都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業的支持力度。在此次全面降準中,僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元,有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力。同時,此次降準降低銀行資金成本每年約150億元,通過銀行傳導可降低社會融資實際成本,特別是降低小微、民營企業融資成本。
“此次全面降準體現了貨幣政策平衡通脹預期和穩增長壓力的政策思路。在短期內穩增長壓力相對較大的情況下,需要貨幣政策加大逆周期調節?!鳖伾Q。
此外,對于此次為何只有全面降準,而沒有定向降準?中信證券研究所副所長明明對證券時報記者稱,自2018年初實施的普惠金融定向降準考核并非新增政策,而是已經形成慣例的例行考核,預計今年還會繼續執行,但央行不見得會再單獨發布此類定向降準消息。
“全面降準所釋放的中長期流動性較定向降準更多,2020年1月份將有大量地方政府債券發行,因此全面降準能更好地與其匹配?!惫獯笞C券首席固收分析師張旭對證券時報記者稱。
顏色則補充道,實施全面降準而非定向降準,利于向市場釋放更為堅定清晰的穩增長信號,貨幣政策將靈活適度,確保流動性充裕。
2020年降準降息都有多次實施空間
降準可以達到“一箭雙雕”目的——既給金融機構提供充足的資金可以“輸血”實體經濟,又會降低金融機構負債成本,從而間接可以降低實體經濟融資成本。天風證券首席固收分析師孫彬彬曾表示,降準就是降息,因為降準是央行最便宜的資金投放渠道,不僅有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還降低銀行資金成本。
市場普遍認為,考慮到2020年經濟下行壓力依然較大,貨幣政策逆周期調節力度有望持續,依然有多次降準降息空間。
顏色預計,今年貨幣政策有望“靈活適度”,“量”充足,“價”微降。后續降準預計至少還有2次空間,mlf利率有望下調20~30個基點。
在具體操作上,顏色預計,為推動社會融資成本下行,預計2020年mlf利率將向下微調,央行可能每季度下調一次mlf利率,每次下降5個基點左右。同時,未來央行將不斷強化以mlf為中心的貨幣政策傳導機制,逐步將mlf操作常態化和規范化,做到每月月中操作且只做一次,從量的方面提供充足的流動性,并輔以逆回購等操作,保障投放量充足。
隨著全面降準的落地,降息預計也不遠了。明明表示,央行前不久宣布2020年3月起推動存量浮動貸款利率定價基準轉換,lpr應用到存量貸款之時,就宜及早推動lpr掛鉤的mlf利率下調,以確保存量貸款“換錨”的順利推進。預計mlf利率最早有望于今年1月或2月下調。
東方金誠首席宏觀分析師王青也認為,央行已進入降息周期,預計明年貨幣政策力度將顯著加大,2020年降準或有2-3次,共計下調存款準備金率1.5-2個百分點;降息有望實施4次,共計下調mlf利率40個基點。
降準對各類資產走勢的影響
實際上,2019年12月23日總理提出“將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施”后,此后幾日包括股市、債市、貨幣市場資金利率等已透支部分降準預期,短期資金利率維持寬松局面,隔夜資金dr001一度持續維持在1%以下,shibor隔夜利率也逼近年內新低。受資金面極度寬松的影響,權益市場和債券市場雙雙上漲。
因此,降準落地后,由于前期市場預期已充分反映,短期看金融市場將回歸平靜,甚至不排除可能會小幅回調;但中長期看,貨幣政策放松必然會對金融市場價格走勢帶來影響。
1
股市
降準對于各個板塊或概念股不盡相同,一般而言,金融、地產等資金密集型行業都將獲益。此外,對于樓市而言,降準以后銀行資金將更加寬裕,房貸有望走向相對寬松。
國泰君安證券交易投資業務委員會董事總經理、首席研究員周文淵曾表示,降準對a股大盤的刺激可能不會很大,債務比較高、資金敏感型行業會受益更多,如銀行板塊。
東方金誠首席債券分析師蘇莉認為,2019年全球大類資產表現顯著好于2018年,國內權益類資產表現好于債券類資產,說明全球投資人情緒回暖,風險偏好提升。受流動性寬松利好影響,明年國內外資本市場的風險偏好有望上升,權益類資產有望出現結構性牛市。
從歷次降準后股市的表現看,降準通常會利好股市。有歷史統計數據顯示,a股市場在央行啟動降準后的一個月、三個月、六個月內均漲多跌少。但從降準次日的股市表現看,滬指表現則是跌多漲少,這也與前期市場充分預期消化有關。
2
債市
除了利好股市外,降準對市場利率的整體下行也是利好。從歷史來看,降準周期利率整體向下;由于存在各種擾動因素,每次降準后利率不一定跟隨,但最終都是圍繞基本面波動;只要繼續降準,利率繼續向下。
東方金城首席宏觀分析師王青表示,在過去三個降息周期過程中,10年期國債收益率都會下行,2019年11月mlf利率下調后,債市就開始走強,預計明年貨幣政策力度將顯著加大,預計明年債牛會更強。
3
樓市
盡管從此前的情況看,降準會刺激樓市火熱,但考慮到當前“房住不炒”的房地產調控基調未變,降準釋放的資金很難再大規模進入樓市,對樓市的提振效果將不會如以往那么顯著。
不過,少總比沒有強,中央經濟工作會議提出因城施策政策要“全面落實”,且強調建立“三穩”(穩地價、穩房價、穩預期)的長效管理調控機制,不少分析預計,明年不少城市的房地產調控政策會在“房住不炒”的總基調下邊際放松,房地產融資政策也有望邊際放松。王青指出,降息周期下,房地產投資迎來強支撐,沒有理由在明年看空房地產。
4
匯市
理論上看,降準降息會帶動匯率走貶,但實際情況看,匯率短期走勢會受多重因素交織影響,尤其是中美貿易談判進展已成為近期人民幣匯率走勢的主要影響因素。隨著中美有望簽署第一階段經貿協議,近期人民幣兌美元匯率持續走強已回到“7”以內,預計短期內人民幣兌美元匯率有望在7附近繼續維持雙向波動。
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